Chefstrateg vurderer toldaftale og overraskende positive regnskabstal

Denne podcast giver en omfattende status på de seneste udviklinger inden for toldkrigen mellem USA og EU, den finanspolitiske situation i USA samt den aktuelle regnskabssæson i amerikanske virksomheder. Samtidig diskuteres usikkerheder omkring amerikanske nøgletal og centralbankernes rolle, især i Europa og USA.

Toldkrigen mellem USA og EU

Toldkrigen har været et dominerende tema på markederne siden Donald Trump tiltrådte som præsident. Over sommeren nåede USA og EU en aftale, men flere aspekter af situationen er stadig uafklarede. USA har indført øgede toldsatser, og den effektive toldsats er steget fra cirka 12% til omkring 16%, hvilket signalerer en yderligere stramning af protektionismen. Der er fortsat uafklarede spørgsmål om toldsatser på medicin og chips, hvor der trues med meget høje satser, hvis produktionen ikke flyttes til USA. Disse aftaler er ikke fuldt formaliserede og indeholder mange usikkerhedspunkter, især i forhold til hvordan de vil påvirke den globale økonomi og efterspørgslen i USA. Kina-aftalen er endnu ikke på plads, og der er også usikkerhed om Mexico og Canada. Generelt er der mindre usikkerhed om niveauet for toldsatser, men effekterne på økonomien er stadig uklare.

Markedsreaktion på toldaftalerne

Markedsreaktionen på de nye toldsatser ligger generelt inden for forventningerne, hvilket betyder, at det ikke har skabt store chok. Enkelte lande som Schweiz er dog blevet ramt hårdere end ventet, hvilket virker vilkårligt. Den generelle effekt på markedet er derfor moderat, men usikkerheden omkring de økonomiske konsekvenser, især for USA, er stadig til stede.

Finanspolitikken i USA

I begyndelsen af juli blev en finanslovspakke, kaldet “One Big Beautiful Bill”, vedtaget. Denne pakke indeholder primært en permanentgørelse af skattelettelser, som Trump tidligere havde indført midlertidigt. Selvom finanspolitikken fortsat er uansvarligt ekspansiv med et højt underskud på 6,5-7,5% af BNP, forventes underskuddet muligvis at blive en smule mindre på grund af toldindtægter. Finanspakken har ikke ændret den overordnede kurs markant, og dens effekt på væksten vurderes som moderat negativ, men samlet set mere restriktiv når toldindtægter medregnes.

Regnskabssæsonen i USA

Den nuværende regnskabssæson i USA har overrasket positivt med en forventet indtjeningsvækst på omkring 10%, hvilket er markant højere end de oprindelige forventninger på cirka 5%. Omkring 75% af selskaberne i S&P 500 har rapporteret, herunder store tech-virksomheder og finanssektoren, som har leveret gode resultater. Selvom forventningerne til næste kvartal ikke er rykket markant, har regnskaberne understøttet markedet positivt. Dog har reviderede jobtal for maj og juni, som viste en betydeligt lavere jobskabelse end tidligere antaget, skabt en vis usikkerhed og sat en midlertidig brems på den positive udvikling.

Markedsudvikling i USA og Danmark

S&P 500 er steget cirka 5% siden slutningen af juni, mens det danske OMXC25 har oplevet et fald på cirka 4%. Den amerikanske positive udvikling skyldes blandt andet store tech- og finansselskabers overraskende gode regnskaber. Det europæiske aktieindeks har bevæget sig mere fladt, hvilket skaber en forskelligartet udvikling mellem regionerne.

Kvaliteten af amerikanske nøgletal og politisering

Den store nedjustering af jobskabelsen for maj og juni har ført til, at præsidenten fyrede chefen for Bureau of Labor Statistics, hvilket har vakt opsigt. Selvom denne handling er usædvanlig, følger opgørelsen faste procedurer og involverer mange statistikere og data fra forskellige kilder. Der findes parallelle analyser, som eksempelvis ADP, som bekræfter tallene. Der er dog bekymring om kvaliteten af amerikanske nøgletal generelt, da organisationer, der indsamler data, er blevet beskåret, hvilket kan føre til mere usikkerhed og større revisioner. Centralbankschefen Jerome Powell understreger dog fortsat tillid til nøgletallene, men påpeger vigtigheden af god datakvalitet. Hvis tilliden til nøgletal svækkes, kan det øge risikopræmien for investeringer i amerikanske obligationer, især hvis inflationstal revideres kraftigt. Økonomer vurderer dog ikke, at nøgletallene er politiserede, og store revisioner sker typisk kun under økonomiske kriser.

Investeringsstrategi og markedspositionering

På baggrund af de nævnte faktorer har NyKredit ikke fundet anledning til at ændre deres investeringsstrategi. Der er en balance mellem positive elementer som robuste regnskaber og faldende usikkerhed omkring told, og negative elementer som usikkerhed om økonomiens udvikling og revner i det amerikanske økonomiske fundament. Den nuværende positionering er neutral, hverken aggressiv eller defensiv, med en balanceret allokering mellem aktier, virksomhedsobligationer og mere sikre investeringer. Ændringer i positioneringen vil afhænge af, om udviklingen i den amerikanske økonomi vurderes som bedre eller dårligere end markedets forventninger, samt markedets reaktion på sådanne ændringer.

Centrale temaer fremadrettet

To centrale temaer optager markedsanalytikerne: For det første den europæiske centralbanks (ECB) ageren, hvor der efter flere rentenedsættelser senest blev holdt pause med en uklar fremtidig kurs, selvom den europæiske økonomi stadig er svag og inflationen under målsætningen. Dette kan få betydning for det europæiske obligationsmarked. For det andet er der pres på den amerikanske centralbank, Federal Reserve, hvor intern uenighed og udpegelsen af en kontroversiel, Trump-loyal figur med radikale forslag til finansielle ændringer skaber opmærksomhed. Denne midlertidige udpegelse kan påvirke diskussionerne i Federal Reserve, selvom det ikke ændrer institutionens fundamentale status.

Sammenfattende giver denne podcast et nuanceret billede af markeds- og økonomisituationen med både fremskridt og fortsat usikkerhed, hvilket afspejles i en neutral investeringsstrategi og opmærksomhed på kommende beslutninger fra centrale finansielle institutioner.

Resumeet AI-genereret.